當我們談論資產配置時，我們在談論什麼？－love599036的部落格

1、資產配置的概念

我們經常說投資組合，影響投資組合績效最重要的因素是什麼？

其實就是資產配置。這個數據大家應該耳熟能詳，我們還是再稍微重複下。我希望大家作為從業人員，在面向客人的時候不斷的灌輸，長期看會有潛移默化的影響。資產配置確實決定了這個投資組合的績效九成以上。另外長期大家認為有影響的擇時和擇股這兩個因素其實分別占比1.8和4.6，這個對組合的影響幾乎可以忽略不計。這是一個重要的結論。

那麼第二個，對於個人投資者，可以借鑑美國超高凈值個人投資者的組合配置的比例。大家可以看到這個組合的產品類型是非常豐富的。

有傳統的股票、債券，股票當中又分為美國股票和全球股票。還包括對沖基金。會有一些另類投資如股權、VC、PE，包括一些不動產，包括大宗商品。這是一個美國超高凈值人群典型的配置組合的圖，會對大家有一些借鑑和參考的意義。

關於資產配置的理論，有很多的演變。

最早是從馬克維茨開始提出，然後一系列經濟學家在這個基礎上做了更多的研究和豐富。包括有威廉夏普，就是創立夏普比率的經濟學家，包括博迪。如果是讀經濟或者這個金融相關這個專業的，讀大學的時候都會去學的《投資學》這本書的作者，都有關於資產配置方面的非常深入的研究。我覺得對資產配置最好的描述是馬克維茨本人提出的，他說，資產配置是在投資市場上唯一的免費午餐。

2、資產配置的意義

不管是投資者，還是我們在做銷售時，經常會不自覺地陷入擇時或擇股的狀態。客人會認為，什麼叫專業，你有擇時或者擇股能力才叫專業。

但事實上，有持續性擇時或擇股能力的人，在市場上是不存在的。

大家有見過哪個股神是通過持續的擇時擇股存活到現在的嗎？不會有的！那麼，很多客人對當前的投資理財結果不滿意的時候，他會覺得你不專業，從而會在其他地方找到一個更專業的，有擇時或者擇股能力的人。

另外，客人也會認為他自己走了很多資產管理和財富管理機構，每個機構都會說要資產配置，之所以把這個事情說得很重要是因為你們無能，真正專業的人是可以做擇時擇股的。剛開始工作的時候，我也這樣想，但隨著研究工作時間的增長，我越來越認同資產配置的重要性。所以我現在已經很少去做股票了。我很大的頭寸都放在自己的產品組合套裝里。

我可以給大家舉一個實證的例子，經過美國的市場研究，1998到1999年，排名前二十的基金，在2000到2001年，排名在一千名以外。再一個例子，1970年到2002年之間，74、82、87、90、94這些年都是市場的谷底。2000年3月份基金的那個部位，接近於歷史低點，事後發現那是網際網路泡沫的一個高點。

類似的情況在國內也是不斷地重複發生，相信大家從業都有一定的年頭，應該會有很多感受。我的感覺是07年10月股市最高點時，市場是極狂熱的。反過來，在08年10月份，股市到1600點的時候，市場是極度蕭條的。那時候就是在銀行，國債是唯一被搶購的品種，你去和客人提基金，他們都是避之唯恐不及。狂熱的現象在2015年再度重現，當時我在平安信託工作。2015年的4、5月份，是平安信託股票型產品銷售最多的兩個月，那時候恰恰是市場的高點。

所有這些告訴我們，其實對於絕大多數人來講，第一你沒有去做擇時擇股的能力，第二即使你去做了擇時擇股，效果其實不好。無論是個人投資者還是機構投資者，都會面臨人性的貪婪和恐懼。資本市場是不斷在變，有各種新鮮工具出現，但人性的貪婪與恐懼在幾百年里從來沒有改變過，這也是資本市場的魅力所在。

但是我們的投資者經常會有另外一個誤區，認為公募基金管理的績效非常不好。好像還比不上我身邊的一個朋友或者我自己偶然的一次操作。我覺得我的業績比他們還好，從而不相信專業投資者。但從數據表明（美國和中國都有這樣的數據），從平均情況來看，投資基金會比自己投資股票的收益要好得多。我這裡有一個數據支撐，從1998年到2007年美國市場上，個人投資者直接參與的收益率大概是4.5%，投資基金的在11.6%。

資產配置中另一個很重要的事情是你要堅持很長時間，大家也經常會對投資者說要堅持很長一段時間，這個也是有數據證明的。

例如1976到1997年，這是一個比較長的年份，當中也有牛熊的轉換。如果你在每年股價最低的月份投資5000，平均年化19.1%，如果你在每年最高的月份投資5000，十年回報是18.83%，但是如果你不做任何投資，只做定期存款，那回報只有百分之六點幾。

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